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利空影响趋弱在宏观利空和浮法玻璃冷修预期的影响下，近期纯碱价格偏弱运行。不过，随着玻璃价格反弹以及冷修预期下降，远月深度贴水的纯碱存在反弹修复的空间。近期，纯碱价格偏弱运行，主要是受浮法玻璃冷修增加以及宏观利空的影响。随着浮法玻璃价格反弹，企业亏损缩窄，浮法玻璃冷修预期下降，对纯碱的利空影响也逐渐减弱。考虑到纯碱出口景气度较高，光伏玻璃产能持续扩张，我们认为，近期纯碱价格或振荡走高，期货盘面存在上涨空间，投资者可关注逢低做多机会。浮法冷修产线较少受终端房地产承压的影响，今年以来，浮法玻璃价格大幅下跌。数据显示，今年上半年，国内房屋销售面积累计同比下降22.20%，房屋竣工面积累计同比下降21.50%。房地产行业承压使得竣工端的浮法玻璃需求明显减少，供应过剩导致库存持续累积，对纯碱价格形成利空。7月，多数浮法玻璃现货企业陷入亏损，7条浮法玻璃产线放水冷修，市场对浮法玻璃冷修的担忧明显增加。7月，纯碱价格大幅下跌，单月下跌近8%。受国内“保交楼”政策和需求季节性增加的影响，8月以来，玻璃备货需求增加，现货价格回暖，现货亏损收窄，玻璃冷修预期下降。根据目前的冷修计划，8—10月，浮法玻璃冷修的产线较少。浮法玻璃价格反弹，使得前期市场对纯碱的悲观预期略有修复。后期若玻璃持续反弹至成本线上方，纯碱需求预期将继续改善，进而带动期货价格反弹修复。光伏玻璃有望扩产光伏玻璃投产带来的增量需求是纯碱近两年价格走高的核心驱动，上半年国内光伏玻璃产能扩张明显。数据显示，1—6月，国内光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4%。今年以来，国内光伏玻璃产能增加20800T/D，至63380T/D，最新产能较去年同期增加62.26%。近期，中国光伏行业协会将2022年国内新增装机预测调高10GW。我们预计，光伏玻璃需求将继续增加，产能扩张将持续进行。考虑到当前国内光伏玻璃产能扩张速度过快，且存在小幅过剩的担忧，我们预计，下半年光伏玻璃产能投放速度或略有放缓，光伏玻璃产能增量或在12000T/D至15000T/D，全年产能增加约30000T/D，年内为纯碱带来的增量需求约100万吨。后期光伏玻璃投产进度对纯碱价格运行节奏的影响将更加明显。出口维持高景气度受全球碳中和政策的影响，国内外光伏产业链维持高景气度，对光伏玻璃的需求明显增加。在海运运费下降以及国内价格具有相对优势的背景下，今年以来，国内纯碱出口量明显增加。数据显示，1—6月，国内累计进口纯碱9.11万吨，同比增加1.66万吨，增幅22.26%；累计出口纯碱84.42万吨，同比增加38.23万吨，增幅达到82.76%。据相关企业反馈，下半年国内纯碱出口有望维持高位水平，月均出口量或在10万吨以上。出口维持高景气度将使得国内纯碱流通货源减少，对纯碱现货价格支撑将较为明显。

综合以上分析，考虑到光伏玻璃投产计划仍然较多，纯碱出口有望维持高景气度，年内纯碱现货价格下跌空间较为有限，期货价格存在阶段性的反弹机会。我们建议，后期投资者可关注逢低布局多单机会，下游企业可在低位进行买入套期保值的操作，锁定现货采购成本。同时，需警惕宏观利空以及浮法玻璃冷修超预期带来的不利影响。

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