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上周铝价小幅回调，23日沪铝收至18630元/吨，周度跌幅0.56%。供给：据SMM，9月国内电解铝运行产能为4095万吨，产量337万吨，同比增长8.3%。云南水电紧张发酵，多家铝厂停槽减产10%左右，且后续减产幅度可能继续扩张至20%-30%，8月云南电解铝运行总产能为521万吨，9月底产能或再降100-150万吨。需求：SMM国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨0.7%至67.1%。再生铝合金开工率上涨1.9%至51%，铝型材开工率上涨1.3%至66.7%，部分省网及光伏并网项目推进，铝线缆周度开工率上涨1%至60%；铝箔开工率持稳在82.7%，铝板带持稳在80%，原生铝合金持稳在62%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，新疆广东包头无锡上调50-70元/吨，临沂下调40元/吨；铝杆加工费稳中有跌，广东内蒙持稳，其他地区下调25元/吨；铝合金全线下调，ADC12及A380下调100元/吨，A356及ZLD102/104下调150-200元/吨。库存：交易所库存方面，上周LME去库0.73万吨至34.04万吨；沪铝累库0.3万吨至21万吨。社会库存方面，氧化铝上周累库3.7万吨至23.6万吨；铝锭上周去库0.9万吨至66.6万吨；铝棒上周去库1.15万吨至11.25万吨。观点：美联储加息落地、整体贴合市场预期、宏观情绪逐渐缓和，铝盘面开始回归基本面逻辑。能源问题难解、国内外供给紧缩态势仍在愈演愈烈，供给收窄叠加电价支撑主导近期铝价延续偏强走势；国庆将至，下游加工企业存在备货迹象、开始集中赶订单，市场成交氛围及流通度有所转好。金九旺季整体表现同往年存在差距、银十预期也有落空可能，需求边际改善或继续推迟。预计供需双弱格局下铝价短期宽幅震荡整理，关注云南减产协商进展和海外能源情况。

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