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国庆期间伦铝波动较大，截至10月7日，伦铝收于2301.5美元/吨，周涨幅7.45%，最高触及2420美元/吨。伦铝涨势明显受到了宏观与基本面的双轮驱动。宏观方面，国庆期间美国加息预期一度走弱，美指最低回落至109附近，但随着美指再度反弹，伦铝涨势受到抑制。基本面看，俄铝交割或被LME禁止传闻与低库存问题为刺激伦铝上行主要原因。俄铝传闻进一步发酵是国庆前期伦铝领涨海外有色的主要原因。俄铝是除中国外全球最大的原铝供给来源，若其无法进入LME交割对于将大大增加伦铝被逼仓的风险。据CRU数据，今年1-8月全球铝产量4573.3万吨，除中国外产量1917.9万吨，俄罗斯（伦铝）产量265.4万吨，俄铝约占中国外原铝供给的14%。从2018年美国制裁俄铝经验看，欧美制裁俄铝的结果很可能是两败俱伤，很难长期延续；且LME已经经历了伦镍事件，短期内逼仓再度发生想必是其无法容忍的；其次，无法去向欧美的俄铝可能会涌入国内。因此，预计该事件影响偏短期，偏情绪面，且国内不及海外。此外，当前全球原铝显性库存均处于历史低位，国庆期间LME库存持续下降，叠加节前SHFE库存大幅走低，进一步削弱了供给弹性，成本支撑走强。截至10月7日，LME库存约32.76万吨，该库存水平仅约等于海外4天的用铝量。国内SHFE库存在节前最后一天也骤降3.55万吨，降幅达17%。预计在出现库存累库前，沪铝较难跌破成本线，而伦铝则更受海外宏观政策扰动。

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