春节假期后，云南再传限电减产传闻，从而带动电解铝价格走势整体偏强，中国PMI指数重回扩张区间，国内情绪整体乐观。春节假期后，国内电解铝社会库存持续走高，尽管属于季节性累库，但现有库存已超往年同期，若云南减产未能兑现，预计铝价继续冲高难度较大。国外方面，欧洲地区暖冬天气叠加天然气价格下跌，2023年第一季度整体需求预计较预期有所回升。

随着铝价上涨以及动力煤价格下降带来的冶炼成本走弱，电解铝冶炼利润再度走高。煤炭港口库存维持高位，库存量接近2600万吨，远高于去年同期，市场货源仍以长协为主，下游需求相对平淡，多为试探性询价，实际成交很少，市场观望情绪较浓。短期内，预计煤炭价格仍将维持弱势，国内电解铝冶炼整体仍将处于盈利状态。

国内库存持续走高

(资料图片)

季节性累库幅度超往年同期

国内社会库存春节后持续上涨，现阶段已超过往年同期，累库速度超预期，现阶段的高速累库也对铝价形成一定压制。据SMM统计，2月6日，国内电解铝锭社会库存114.3万吨，较2月2日库存增加9.6万吨，较1月30日库存量增加15.8万吨，较去年2月份历史同期库存增加27.8万吨。现阶段需密切关注在季节性累库结束后国内铝锭的去库情况，去库的速度将对未来铝价走势产生直接影响。

国外库存维持低位

从国外方面来看， 随着天然气价格的持续走低以及欧洲的“暖冬”带来的天然气需求走弱，预计后续欧洲地区的制造业将会有所恢复。在供应端减产尚未恢复的情况下，现有的需求端边际好转对于铝价也形成了支撑。目前，LME铝锭库存仍然处于低位震荡状态，在实际需求好转带来铝锭大规模去库前，LME铝价预计难以进一步向上突破。

电解铝供应整体偏紧

去年12月份，国内电解铝运行产能环比小幅下滑，主要因为2022年12月下旬贵州地区电力紧张，连续两次要求电解铝企业停槽减产，12月份合计减产45万吨，但考虑到停槽时间及企业需要把槽中铝水抽出，12月份贵州地区受影响的产量有限。国内方面，云南地区在春节后再度传出减产传闻，根据云南地区最新电网运行情况通报，预计云南2月份电量缺口为42亿千瓦时，需要调减西电东送，调用水电蓄能和增开火电才能实现平衡。在现有情况下，国内供应端恐出现进一步减产的可能。国外方面，美铝南美冶炼厂复产顺利，海外电解铝产量环比有所恢复，但整体较去年同期仍然有所下降。

整体而言，今年第一季度供应端整体将呈现偏紧趋势，对铝价的走强形成有力的支撑。

1月份国内PMI重回扩张区间

去年12月份，国内受疫情政策调整影响，下游开工率显著走弱。今年1月份，作为传统消费淡季叠加春节假期因素影响，1月份PMI重回扩张区间也从侧面说明了去年12月份开工率下降较为明显。后续需要密切关注春节后全国的复工复产及经济复苏情况。

从终端行业方面来看，汽车行业在去年下半年维持高速增长，新能源汽车对于汽车消费的拉动较为显著。随着2023年新能源相关补贴政策的退出，预计汽车行业同比增速将有所下降。地产行业，2022年11月份以来，国内关于地产相关的利好政策频出，其中，央行、银保监会发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》中特意提及了关于保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度6个方面共16条具体措施；12月份，国内竣工面积累计同比数据出现显著回升，这也为今年国内房地产竣工数据走强提供了强有力的支撑。鉴于去年受资金困境影响带来的地产竣工面积的持续下降，今年在确保资金的情况下，地产竣工数据同比预计将有所改善。

原铝进口减少

铝材出口持续走弱

中国海关总署数据显示，2022年12月份，我国原铝进口量约为127645.601吨，其中，税则号76011010进口量为47.994吨，税则号76011090进口量为127597.607吨。2022年12月份，原铝进口量环比增长15.3%，同比增长55.2%。2022年，全年国内原铝累计进口总量为66.8万吨，同比下降58%。据中国海关总署数据公布，2022年12月份，我国原铝出口量约为677.3吨，其中，税则号76011010出口量为428.138吨，税则号76011090出口量为249.125吨。2022年12月份，原铝出口量环比下降71.7%，同比下降8.2%。2022年全年国内原铝累计出口总量为196012.8吨，同比增长2680%。

去年年底，美国、欧洲等经济数据尽管好于预期，通货膨胀继续降温，但终端消费恢复尚需时间，且2022年12月份受消费淡季影响，订单疲软，库存水平仍稳定在高位，对我国铝材的需求动力不足。此外，去年12月份国内大部分地区因疫情感染处于高峰期，部分地区铝加工企业开工受限也对出口构成一定影响，我国出口铝材44.8万吨，同比下降18.7%，环比增长3.7%，在连续4个月下降后止跌回升。其中，铝板带、铝箔、铝挤压材分别出口24.1万吨、10.9万吨和9.4万吨，环比分别增长5.7%、2.0%和1.0%。2022年，我国铝材累计出口615.0万吨，比上年增长13.2%，继2021年之后再次创下历史新高，首次突破600万吨。其中，铝板带、铝箔分别出口357.2万吨、146.4万吨，比上年分别增长20.8%、9.6%，铝罐料和家用箔等产品出口好于预期；铝挤压材出口107.0万吨，与上年相比下降1.8%。除受到欧洲地区建筑和机械等行业型材消费下降影响以外，也与欧盟对我国铝型材实施反倾销后，转从其他国家和地区进口有关。

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