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自2月下旬以来，短纤加工费开启一路下跌模式，装置利润不断被压缩，一度跌至历年偏低水平，多数装置亏损严重，倒逼工厂装置检修规模增加。近期随着装置检修计划落地，市场供应回落明显，预计短纤加工费有望迎来修复行情。

短纤是精对苯二甲酸(PTA)和乙二醇的共同下游，在价格走势上跟PTA的相关性极高。统计数据显示，近一年PTA和短纤的价格走势相关系数高达0.96。因需求整体表现一般，对短纤价格拉动不足，使得短纤价格波动以跟随成本端为主。

2月下旬以来，PTA开启一波上涨行情，一方面是自身供需转好，加之上游工厂挺价，对PTA有一定支撑；另一方面，在PTA上游，对二甲苯(PX)因国内外装置大规模检修，对PTA支撑较强，即使在3月海外风险事件的影响下，PTA和PX也仅是短暂调整后就再次延续上涨行情。上游原材料价格大幅拉涨，而终端需求跟进不足，导致聚酯环节现金流不断被挤压，尤其是长丝和短纤装置。

亏损较多倒逼短纤装置停车降负。据CCF统计，截至4月19日，短纤加工费为653.23元/吨，装置亏损较多。如果从2月中旬开始计算，到加工费创年内新低的位置，短纤加工费被压缩了将近500元/吨，虽然近期随着装置检修力度增加，加工费稍有修复，但仍处于亏损阶段。

自3月下旬以来，短纤装置减产降负消息不断传出，其中，江阴华宏、仪征化纤、华西、新拓、恒逸高新等装置陆续进入检修状态，短纤开工率也从3月下旬78.73%的相对高位下降至4月20日的70.72%，供给端明显缩量，对短纤加工费的修复提供了一定的支撑。

此外，终端的负反馈也一定程度抑制了成本端PTA的上涨空间。因前期PTA价格大幅上涨，而终端需求走弱，聚酯长丝和短纤亏损明显，长丝和短纤检修规模增加，虽然聚酯新装置投产可以对冲一部分检修损失，但不排除终端需求的持续负反馈会进一步增加聚酯装置检修规模，进而减少对PTA的需求，使得PTA继续上涨动力不足，产业链利润预计会小部分向下游转移。

需求端疲软或将限制短纤加工费修复的空间。国家统计局数据显示，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长17.7%，反映出国内需进一步恢复回暖，但受海外需求回落影响，拖累纺织服装整体新增订单匮乏，截至4月20日，织造企业订单天数为12.11天。因终端需求的负反馈，短纤下游纯涤纱环节压力亦逐步增加，工厂不仅面临高库存，现金流也自2月以来被大幅挤压，后期减产或逐步提上日程，限制短纤加工费修复的空间。

综上所述，随着短纤装置检修规模增加，供给缩量明显，叠加终端负反馈上传至PTA环节，PTA继续上涨动力或不足，现金流有向下游转移的可能。因此，预计短纤加工费有望迎来修复，但是受制于短纤下游亦有减产计划，预计短纤加工费修复的空间将有所限制。（封晓芬）

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