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本周产地煤价现止跌回升。截至5月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价995.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）819.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）815.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。

沿海港口累库趋势延续。截至5月17日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1597.8万吨（周环比增加59.50万吨），锚地船舶数为75.0艘（周环比增加7.00艘），货船比（库存与船舶比）为21.3，周环比下降1.32。

国际煤市偏弱运行。截至5月18日，沿海八省煤炭库存3585.00万吨，周环比上升121.80万吨（周环比增加3.52%),日耗为176.40万吨，周环比下降1.70万吨/日（-0.95%），可用天数为20.3天，周环比上升0.90。港口动力煤：截至5月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价965.0元/吨，周下跌10.0元/吨。国际煤价，截至5月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格116.5美元/吨，周环比下跌3.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价115.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价88.5美元/吨，周环比下跌3.2美元/吨。

焦炭方面：焦炭市场复苏势头强劲。截至2023年5月19日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比下降50元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2020元/吨，周环比上涨50元/吨。综合来看，焦炭第八轮降价全面落地，本轮降幅为50元/吨，累计降幅为650-750元/吨。本周市场情绪有所好转，盘面升水状态下，贸易需求入市询货增多，钢厂方面在边际利润修复后开始陆续复产，采购量有所增加，整体影响焦企出货，焦企前期滞销库存基本出清，部分已有排队等货现象。个别焦企考虑自身利润较差并且对后市持看涨预期，开始捂货惜售。整体来看，焦炭供需结构趋紧，叠加原料支撑开始显现，短期价格有支撑，后期还需关注贸易商拿货及钢厂补库情况。

焦煤方面：产地焦煤降库缓压。截止5月19日，CCI山西低硫指数1643元/吨，周环比持平，月环比下跌377元/吨；CCI山西高硫指数1323元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比下跌374元/吨；灵石肥煤指数1400元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比下跌400元/吨。下游企业适量补库，煤矿出货有所好转，产地连续八周累库后首次降库，产地库存高压状态稍有缓解。价格方面，昨日焦炭第八轮降价全面落地，然考虑到前期煤价跌幅多大于焦价，目前煤矿整体降价意愿不高，山西部分中硫主焦煤及进口蒙煤出现反弹，整体煤价持稳运行为主。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近日，甘肃、陕西等多地开展煤矿安全生产大排查及煤矿安全综合整治工作。虽然内蒙古露天煤矿事故已经过去三个月，但事故对全国煤矿生产影响还在持续，4月份陕西省17处煤矿被责令停产、内蒙古30处核增矿井撤销或停止核增，高强度保供生产下产地安全强监管延续，晋陕蒙三省产能利用率仍在高位但环比有所下降，产地端安监力度趋严或产生一定影响。供给端，4月原煤产量同比增加4.5%，低于1-4月原煤产量4.8%的增速；4月进口量4068万吨，环比下降1.19%。而需求端复苏势头向好，4月份全社会用电量同比增长8.3%；1-4月全社会用电量同比增长4.7%，其中二产同比增长5%、三产同比增长7%，成为拉动用电量增长的重要力量。本周，港口库存依旧处于高位，市场整体偏弱运行，但榆林坑口煤矿价格已出现小幅抬升。我们认为，供给端产量边际增量收窄，下游用电需求抬升，伴随“迎峰度夏”电厂补库，煤炭累库压力或将有所缓解，煤炭价格有望止跌企稳。能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：结合能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，亟待新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及极低的估值水平和严重的一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、山煤国际、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。

风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程不及预期。

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